通常內銀在季末衝量後，下季初都會迎來信貸小月，但公布的4月社融數據還是較市場預期的弱。其中，M2（廣義貨幣）按年增7.2%，較3月8.3%回落；M1（狹義貨幣）按年降1.4%。M1-M2剪刀差錄8.6%，較3月的7.2%有所擴大。
關於4月社融數據的「特殊性」，我們可以從三個層面來理解：
首先，近期監管部門出手嚴查金融體系的資金空轉問題，特別是銀行通過「手工補息」操作以高息攬儲的目的。所謂手工補息，就是銀行變相突破存款利率授權上限，吸引一些融資成本較低的客戶，先貸款再存款，藉此實現息差套利。此舉使得銀行存貸款規模虛增，但對實體經濟發展的支持力度不足。
4月上旬，官方發文要求，各家銀行立即對手工補息行為開展自查，並於2024年4月底前完成整改。停止「手工補息」後，部分活期企業存款或轉而配置其他金融資產，對M1增長形成一定壓力。
其次，今年以來，10年期國債收益率持續上行，推動相關理財產品投資的收益率上升，點燃了企業部門與居民部門購買理財的熱情，銀行存款開始向非銀產品分流。這一趨勢也影響到了信貸規模，近期人民銀行也多次發聲提示債市風險。4月社融數據公布後，10年期國債收益率短期出現跳水，相信理財資金將會持續回流銀行存款。
再次，政府債券淨發行量低於去年同期。數據顯示，地方專項債1至4月累計淨發行規模較去年同期少增6107億元人民幣。不過，監管層正在積極推動政府債券發行，如財政部近期表態要「指導地方合理把握專項債券發行節奏」與「持續抓好增發國債資金監管」。此外，多間媒體報道指，超長期國債的發行工作即將開啟。