2024年第一季度，中國的國內生產總值（GDP）同比增速為5.3%，超出原本4.9%的預期。其中出口回暖，製造業投資提速超過預期，基建投資延續積極增長態勢；在高基數效應的影響下，消費增速有所放緩。基於目前全球產業鏈回暖、高頻運價指數升溫等預測，後續料出口將延續增長趨勢，但地緣形勢不確定性較高，或成為掣肘因素。因此，工商銀行保持全年GDP增速5.3%的預測不變，並對超預期增長保留樂觀空間。
分部門來看，固定資產投資同比增速為4.5%，實現超預期增長。其中，製造業投資同比增速為9.9%，對固定資產投資的拉動作用較大。房地產開發投資同比增速為-9.5%，數據優於2023全年房地產開發投資同比增速（-9.6%），但施工、新開工，以及銷售數據階段仍偏弱。國債資金下達提振基建投資同比增速達到6.5%，高於2023全年基建投資同比增速5.9%。數據反映，第一季度經濟增長有兩個特徵：第一、內外因素共同提振投資，「消費拉動型」增長空間可期；第二、出口和投資的「結構性增長」特徵較為明顯。
展望2024年全年，投資將會是經濟增長的重要動力。目前，部分上游企業庫存出現一定「累積」壓力，有可能會出現階段性掣肘產業鏈帶動製造業投資的效應。「形成實物工作量」相關投資（用實物單位度量的統計指標，如基建中的項目數，房屋建築面積按平方米計算，新建公路按公里計算等）增速較穩健，料繼續支持工業投資產品需求。加上全球外需回暖，工行將2024全年製造業投資增速預測值從7.0%上調至8.5%，固定資產投資增速預測值從7.0%上調至7.5%。
大宗消費受惠提振政策
另一方面，社會消費品零售總額同比增速為4.7%，高基數的影響回落，並且展現明顯的節假日消費特徵。從消費產品類別看，服務消費快速增長、佔比提升，享受型消費表現較好，例如餐飲消費火熱、旅遊出行熱情高漲。根據方差分解分析（VPA），第一季社會消費零售總額變化中，約47.2%與消費意願的變動相關，另外52.8%與居民可支配收入的變動相關。與去年底相比，疫後消費需求集中釋放的效應減退，居民收入對消費支出的影響提升。展望2024全年，數據顯示假期結束後消費支出有所回落，但大宗消費短期內有望受「以舊換新」政策提振。
（中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心）