圖：日本干預匯市效用不彰，其中一個因由是美國不願見到日本央行為了撐日圓，拋售手上美債資產組合，令日圓兌美元反彈乏力。
日圓匯價流血不止，日本央行可能運用貨幣政策以應對匯價大貶值，這意味有可能進一步加息，以支撐匯價，勢必觸發資金從日圓資產大逃亡，本季至今日經平均指數走勢全球最差，憂心引爆日股等資產泡沫，成為繼美債之外，威脅全球市場穩定另一個金融炸彈。
美國減息時間未明，環球股市借勢調整，其中升得瘋狂的日本股市，下跌速度最快，似乎投資者信心潰散，一窩蜂出貨套現。今年初一度大升20%、創出四萬多點新高的日經平均指數，成為本季表現最差的主要股票市場，跌幅超逾半成，年內升幅已大幅收窄至14%，若然計入年內日圓兌美元匯價下跌約9%的因素，今年日股實際升幅僅半成而已，回報率並不算吸引，投資回報與承受風險不成比例。
進口成本增 打擊消費損經濟
目前持有日圓資產最大風險就是貨幣政策及匯率走勢高度不明朗。早前日圓兌美元曾觸及160的34年新低，之後迅速反彈至151的一個月高位，據報日本央行已動用9萬億日圓（近600億美元）支撐匯價，可是近日的日圓兌美元又再回落到155至156水平。日本干預匯市效用不彰，其中一個因由是美國不願見到日本央行為了撐日圓，拋售手上美債資產組合，這不符合美國自身利益，令日圓兌美元反彈乏力。
事實上，美國財長耶倫公開發出警告，直言日本入市干預匯市要審慎。言下之意，日央行要避免沽售美元資產，引致美債資產價格下跌。
受制美國阻撓沽售美債，日本央行可能運用貨幣政策支撐日圓匯價。日本央行行長植田和男直言如日圓走勢對通脹產生重大影響，可能會採取行動。事實上，近年日圓匯價大貶，不斷推高進口成本，持續打擊消費、商品與服務需求。今年3月扣除通脹的實際工資按年下降2.5%，跌勢已持續兩年，日圓匯價貶值對日本經濟傷害之大可見一斑。
憂套息交易平倉 料拖冧日股
值得留意的是，從日本央行最新表態，繼續入市干預匯市的可能性存在，甚至不惜加息支撐匯價。日前日本央行已減少入市買債，代表將加快收水，不排除下一步開啟年內第二次加息，導致日經平均指數走弱。市場憂慮大量借入日圓平錢而在股市炒作的套息交易會大舉平倉，需要通過沽售日股償還借貸，增加日股泡沫爆破危機。
如定時炸彈 威脅全球市場
日本經濟仍在衰退邊緣之中掙扎，製造業持續走下玻，但日股卻出現瘋漲，創出新高，是典型資產泡沫，猶如定時金融炸彈，泡沫爆破是遲早問題，這是繼美債之外，對全球市場構成重大威脅。
受累貨幣政策未明及匯率走勢波動，日本股市吸引力及值博率大降，呈現易跌難升的格局。最重要的是，國際資金流向已呈現新變化，投資策略主調是減持估值昂貴的美歐日等發達經濟體股票的持倉比重，加注估值便宜、剛剛進入新上升周期的中資股。